La dette nationale croissante des États-Unis, traditionnellement perçue comme un prélude à des hausses inévitables des taux d’intérêt, pourrait paradoxalement atteindre des niveaux sans précédent sans répercussions immédiates sur le marché, selon un récent document de la Réserve fédérale. Cette analyse révolutionnaire remet en question la sagesse économique conventionnelle, suggérant qu’une forte demande d’obligations du Trésor américain, alimentée par une population mondiale vieillissante en quête d’actifs sûrs, pourrait retarder un ajustement budgétaire même si l’emprunt public poursuit sa trajectoire ascendante. Les conclusions, présentées lors du prestigieux sommet de Jackson Hole, soulignent une interaction complexe entre les changements démographiques, la politique budgétaire et la stabilité monétaire.
- Une analyse de la Réserve fédérale suggère que la dette américaine pourrait augmenter sans provoquer de hausses immédiates des taux d’intérêt.
- La demande croissante d’actifs sûrs par une population mondiale vieillissante soutient le marché des obligations du Trésor américain.
- Les projections indiquent que la dette pourrait atteindre 250 % du PIB d’ici 2100, sous réserve d’une consolidation budgétaire majeure.
- La dette publique s’élève actuellement à 97 % du PIB, avec des projections à la hausse exacerbées par de récentes législations.
- Le président de la Fed, Jerome Powell, envisage des baisses de taux, préoccupé par le marché du travail malgré l’inflation.
- Ces baisses pourraient stimuler les marchés boursiers mais potentiellement creuser les inégalités économiques.
Projections de la dette et conditions de viabilité
La recherche, menée par Adrien Auclert de Stanford, Hannes Malmberg de l’Université du Minnesota, Matthew Rognlie de Northwestern et Ludwig Straub de Harvard, prévoit que les États-Unis pourraient accumuler une dette équivalant à 250 % de leur produit intérieur brut (PIB) d’ici l’année 2100 tout en maintenant les taux d’intérêt bas actuels. Ce scénario, cependant, repose sur une condition essentielle : une consolidation budgétaire significative d’au moins 10 % du PIB. Straub a souligné la tension inhérente, déclarant : « Tant qu’il n’y aura pas de consolidation budgétaire, il y aura une course entre la demande croissante d’actifs d’une population vieillissante et l’émission croissante de dette nécessaire pour financer l’augmentation associée des dépenses publiques. » Il a averti que sans ajustements politiques substantiels, l’offre de dette publique finirait par dépasser la demande, entraînant une hausse inévitable des taux d’intérêt et rendant la dette insoutenable.
Contexte actuel de la dette et impacts législatifs
Actuellement, les avoirs publics de la dette du gouvernement américain s’élèvent à 97 % du PIB. Les projections du Congressional Budget Office (CBO) tablaient initialement sur une augmentation de ce ratio à 117 % d’ici 2034. Cependant, l’adoption du « One Big Beautiful Bill Act » en juillet par les législateurs républicains a encore exacerbé les perspectives, ajoutant 9,5 points de pourcentage supplémentaires à la projection de la dette du CBO. Les implications budgétaires sont déjà significatives, le Trésor américain ayant versé 1 200 milliards de dollars en intérêts au cours des douze derniers mois, un chiffre qui devrait atteindre 1 400 milliards de dollars d’ici 2026 si les taux d’intérêt restent stables. Étant donné que l’échéance moyenne de la dette publique est d’environ cinq à six ans et que le rendement à 5 ans avoisine les 3,8 %, la prévention d’une flambée des coûts d’intérêt nécessiterait une réduction substantielle du rendement à moins de 3,1 %, exigeant de la Réserve fédérale qu’elle réduise les taux d’intérêt d’au moins 75 points de base.
L’orientation stratégique de la Réserve fédérale
En réponse à l’évolution des indicateurs économiques, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a signalé sa volonté de mettre en œuvre de tels ajustements de taux. Les récentes déclarations de Powell indiquent un pivot dans l’orientation de la banque centrale, déplaçant l’attention de l’inflation persistante vers les préoccupations concernant le marché du travail. Il a articulé ce changement en déclarant : « L’évolution de l’équilibre des risques pourrait justifier l’ajustement de notre orientation politique. » Cette réorientation stratégique intervient malgré des pressions inflationnistes soutenues, l’indice des prix à la consommation (IPC) restant au-dessus de 2 % pendant une période prolongée, et l’indice des prix à la production (IPP) connaissant une augmentation significative d’un mois à l’autre. Le catalyseur de ce pivot semble être la détérioration des données sur l’emploi ; de récents rapports ont indiqué des révisions à la baisse substantielles des chiffres de l’emploi, des centaines de milliers d’emplois précédemment signalés étant effacés des registres officiels pour 2025.
Implications pour les marchés et les inégalités économiques
Ces réductions de taux anticipées devraient être accueillies avec enthousiasme sur les marchés boursiers. Une analyse historique de Carson Research montre que lorsque la Fed a réduit ses taux alors que le S&P 500 était proche de niveaux records, le marché a historiquement enregistré un rendement moyen de 13,9 % au cours des 12 mois suivants. Cependant, l’impact économique plus large justifie une vision plus nuancée. Si les propriétaires d’actifs peuvent en bénéficier, un creusement de l’écart de richesse est une conséquence probable. Comme lors des cycles précédents, la croissance des salaires pourrait avoir du mal à suivre l’inflation, affectant de manière disproportionnée la majorité des Américains qui ne possèdent pas d’actifs substantiels. Cette dynamique menace d’aggraver les disparités économiques, les coûts de la vie plus élevés pour la population générale contrastant avec la valorisation accrue des actifs pour les privilégiés.